欧洲（http://www.ouzhou.cc）2017年5月31日：离岸人民币兑美元汇率为什么大涨?2017下半年人民币对美元汇率预测。离岸人民币30分钟图，今日汇率强势攀升，离岸汇率走势日内连破6.82、6.81 、6.80、6.79、6.78五道关口，大涨逾500点，创近7个月高位。在岸人民币也“不甘示弱”，日内连破3道关口，亦创下逾6个月高位。

截止北京时间下午欧盘盘初，离岸人民币兑美元延续亚盘涨势，涨幅扩至0.72%，现报6.7744，创去年10月30日以来最高水平;同时，在岸人民币兑美元日内涨幅扩至0.47%，现报6.8240，在岸、离岸现倒挂逾150基点。

澳新银行今日也上调在岸人民币兑美元今年底预期至6.95，此前预期为7.10。

离岸人民币的涨势始于上周。周四亚市早盘，离岸人民币突然走高，创两个月来最大单日涨幅，当日连续涨破6.86、6.85、6.84。而媒体根据官方人民币CFETS指数的模拟数据显示，此前人民币已对24种货币连续下跌8天，创今年新增篮子货币种类以来最长连跌纪录。

不过在华创债券团队看来，目前人民币似乎没有升值的基础。从离岸市场看，CNH升值的同时伴随着的是离岸拆借市场的利率飙升，这种以牺牲利率而换来的人民币升值，恐怕也难以持久。

“从基本面看，不管是国内还是国外机构都对中国经济表示了悲观的预期，至少比年初要悲观不少。所以目前人民币没有升值的基础。”

中国央行今日将人民币对美元中间价设定为6.8633，较上一交易日上调65个基点，并为2周以来最强。

2017下半年人民币汇率将这样走!

近期，中国管理中心(CFETS)表示，中国确实考虑在人民币对美元汇率中间价模型中引入“逆周期调节因子”，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

简单概括来说，此前的人民币中间价定价由两方面因素决定：一是上日美元/人民币收盘价(主要由市场交易力量主导);二是维持一篮子汇率稳定要求的美元/人民币汇率变化(旨在维持人民币对各大贸易伙伴国货币稳定，避免单边盯住美元)。然而，市场对于人民币贬值的预期强于基本面，导致人民币持续大幅偏离中间价而走弱，这表现为，近期在美元因特朗普弹劾风波而大幅贬值的背景下，人民币升值幅度却仍不及预期。新公式下，中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子，不过央行并未就因子细节作出评论。

“‘逆周期调节因子’是为了增加不确定性，且未来中间价的指导意义会增强，”德国商业银行首席中国经济师周浩对第一财经记者表示，“当人民币贬值预期较强引发市场美元买盘过多，导致价格上涨，该因子会对此进行打折调整，该因子会考虑当前中国经济的健康程度。”

从去年12月的103.8一路跌至如今的97，大跌近7%，不过年内再加息两次和缩表的预期仍然强烈。下半年，美元的走势对人民币而言更为关键。

弱化羊群效应

汇率作为典型的金融市场变量，易受非理性预期的惯性驱使，从而增大市场汇率超调的风险。

令人印象深刻的是，去年12月末，美元/人民币一度逼近破7的点位，这也是在美元强势升值之下，人民币贬值压力最大的时候。除了美元的强势、中国企业加速偿还外债，个人和机构因恐慌情绪而出现了集中抛售人民币、兑换美元的羊群效应，这加剧了人民币的贬值压力。

逆周期调节因子的引入正是为了打击这种羊群效应再度出现。其实，今年3月以来，这种效应已经在不受察觉的情况下重出江湖。

“分析显示，当前我国外汇市场可能仍存在一定的顺周期性，容易受到非理性预期的惯性驱使，放大单边市场预期，进而导致市场供求出现一定程度的‘失真’，增大市场汇率超调的风险。”CFETS分析称。

为此，中间价报价模型中增加逆周期调节因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

就逆周期调节因子的具体功能而言，其根据宏观经济等基本面变化动态调整，有利于引导市场在汇率形成中更多关注宏观经济等基本面情况，使中间价报价更加充分地反映我国经济运行等基本面因素，更真实地体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。

中间价指导意义强化

在逆周期调节因子被引入后，中间价的预测似乎更为困难，且中间价对于汇率的指导意义也将大大强化。

中信建投认为，尽管近期美元/人民币即期汇率始终在1:6.89左右波动，“然而加入逆周期因子的调整在当时似乎已经实现，人民币中间价也维持在1:6.86至1:6.87之间。”

交行金融研究中心高级研究员刘健则对记者表示，中国资本外流的压力仍未完全释放，近期美元/人民币一年期NDF(无本金交割远期外汇交易)再次升至7.1便是例证。

在他看来，加入逆周期调节因子后，一定程度上会削弱上日收盘价对中间价的影响，减少市场过度波动给中间价带来的冲击，保持人民币汇率总体基本稳定。在此情况下，尽管人民币汇率仍可能因6月中旬美联储加息预期而承压，但预计贬值幅度较小。

美元走势成关键

不可否认的是，美元的下半年变化仍将成为人民币走势的关键变量。